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Les actions ont grimpé la semaine dernière, le S&P 500 ayant bondi de 2,4 % pour clôturer à 4 505,42. L’indice est maintenant en hausse de 17,3 % depuis le début de l’année, en hausse de 26 % par rapport à son plus bas de clôture du 12 octobre à 3 577,03 et en baisse de 6 % par rapport à son record de clôture du 3 janvier 2022 à 4 796,56.
Avant de baisser légèrement vendredi, le S&P a clôturé jeudi à 4 510,04, le plus haut niveau depuis avril 2022.
Il convient de noter que le S&P est désormais au-dessus de tous les objectifs de fin d’année que les prévisionnistes de Wall Street avaient au début de l’année.
Cela montre à quel point il est difficile de prédire les mouvements à court terme sur le marché lorsque les professionnels à temps plein les mieux dotés en ressources au plus haut niveau de l’industrie se retrouvent sur leurs talons.
Qu’est-ce qui a motivé le rallye ?
Eh bien, une croissance économique résiliente et l’amélioration des perspectives d’activité y contribuent.
Le refroidissement de l’inflation et une Réserve fédérale qui devient moins belliciste aident également.
Fait important, l’amélioration des perspectives de bénéfices aide certainement.
“Si les bénéfices se redressent comme le consensus l’attend, et si nous obtenons un atterrissage en douceur, il est possible que les actions soient sur la voie de nouveaux sommets”, a écrit mercredi Jurrien Timmer, directeur de la macroéconomie mondiale chez Fidelity.
“Actuellement, l’estimation consensuelle est que les bénéfices de S&P se contracteront de 9% au deuxième trimestre, puis au plus bas au troisième trimestre de cette année, avant de se redresser en 2024”, a-t-il ajouté. “Si cela est correct, alors la hausse des actions et l’augmentation des P/E que nous avons observées depuis octobre dernier pourraient être justifiées et pourraient continuer.”
En effet, nous sommes au milieu d’une légère récession des bénéfices largement anticipée. Mais comme les actions ont l’habitude de le faire, elles semblent évaluer davantage l’avenir que le présent ou le passé.
Néanmoins, le sentiment parmi les prévisionnistes du marché boursier de Wall Street est tout sauf mousseux.
Même si de nombreux stratèges de Wall Street ont révisé à la hausse leurs objectifs de 2023 pour le S&P 500, beaucoup s’attendent à ce que l’indice finisse en baisse d’ici la fin de l’année. Selon Bloomberg, l’objectif du stratège moyen implique une baisse de 6,6 % du S&P au cours du second semestre de l’année.
Qui sait ce que feront les actions dans les mois à venir ? Peut-être qu’ils montent. Peut-être qu’ils descendent.
Nous savons que les perspectives de croissance des bénéfices dans les années à venir sont optimistes. Il ne serait donc pas trop surprenant que les actions finissent encore plus haut d’ici un an ou deux. Cela serait cohérent avec la longue histoire de la tendance des bénéfices et de la façon dont les actions évoluent avec ces bénéfices.
Le marché passe beaucoup plus de temps à monter qu’à descendre. Si l’histoire nous dit une chose sur la différence entre les haussiers et les baissiers, c’est que les haussiers ont généralement raison
Revue des macro courants croisés 🔀
Il y avait quelques points de données notables et des développements macroéconomiques de la semaine dernière à considérer :
🇺🇸 L’état de l’économie selon le plus grand banquier. Du PDG de JPMorgan, Jamie Dimon : « L’économie américaine continue d’être résiliente. Les bilans des consommateurs demeurent sains et les consommateurs dépensent, bien qu’un peu plus lentement. Les marchés du travail se sont quelque peu affaiblis, mais la croissance de l’emploi demeure forte. Cela étant dit, il existe encore des risques saillants dans l’immédiat – dont j’ai écrit beaucoup au cours de l’année écoulée.
Les consommateurs épuisent lentement leurs réserves de liquidités, l’inflation sous-jacente est obstinément élevée (augmentant le risque que les taux d’intérêt augmentent et restent élevés plus longtemps), un resserrement quantitatif de cette ampleur ne s’est jamais produit, les déficits budgétaires sont importants et la guerre en L’Ukraine continue, ce qui, en plus de l’énorme crise humanitaire pour les Ukrainiens, a d’importants effets potentiels sur la géopolitique et l’économie mondiale.
🎶 L’impact économique de Taylor Swift attire l’attention de la Fed. Le livre beige d’anecdotes économiques de juillet de la Réserve fédérale concluait : « L’activité économique globale a légèrement augmenté depuis fin mai. Il a également observé quelque chose d’intéressant dans la région de Philadelphie : « Malgré le ralentissement de la reprise du tourisme dans l’ensemble de la région, un contact a souligné que mai était le mois le plus fort pour les revenus hôteliers à Philadelphie depuis le début de la pandémie, en grande partie en raison d’un afflux d’invités pour les concerts de Taylor Swift dans la ville.
🎈 L’inflation refroidit. L’Indice des prix à la consommation (IPC) en juin a augmenté de 3,0 % par rapport à il y a un an, le niveau le plus bas depuis mars 2021. Ajusté en fonction des prix des aliments et de l’énergie, l’IPC de base a augmenté de 4,8 %, le plus bas depuis octobre 2021.
D’un mois à l’autre, l’IPC a augmenté de 0,2 %. L’IPC de base a augmenté de 0,2 %, le niveau le plus bas depuis août 2021.
Si tu annualiser la tendance sur trois mois dans les chiffres mensuels, l’IPC augmente à un taux de 2,2 % et l’IPC de base augmente à un taux de 3,5 %.
En fin de compte, bien que les taux d’inflation aient eu tendance à baisser, de nombreuses mesures continuent d’être supérieures au taux cible de 2 % de la Réserve fédérale.
🤷🏻♂️ Les perspectives d’inflation des consommateurs s’assouplissent. D’après l’enquête de juin sur les attentes des consommateurs de la Fed de New York : “Les attentes médianes en matière d’inflation ont diminué pour le troisième mois consécutif à l’horizon d’un an, passant de 4,1 % en mai à 3,8 % en juin, le chiffre le plus bas depuis avril 2021. La mesure a a maintenant chuté de 3 points de pourcentage par rapport à son sommet de la série en juin 2022. La baisse est généralisée dans tous les groupes démographiques. En revanche, les anticipations médianes d’inflation sont restées inchangées à 3,0 % à l’horizon de trois ans et ont augmenté de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 3,0 % à l’horizon de cinq ans, le plus haut niveau depuis mars 2022. »
📉 Les prix en ligne baissent. D’après Bloomberg : « Les prix des biens vendus en ligne ont chuté de 2,6 % en juin par rapport à l’année précédente, selon les données d’Adobe Inc. publiées mardi. Il s’agit de la plus forte baisse depuis mai 2020 et du 10e mois consécutif au cours duquel il y a eu une baisse d’une année sur l’autre. Plus de la moitié des 18 principales catégories suivies par Adobe ont montré des prix en baisse sur une base annuelle.
👍 La croissance des salaires dépasse l’inflation. D’après Axios: “Les salaires horaires moyens réels ont augmenté de 1,2% au cours des 12 mois terminés en juin, a déclaré mercredi le département du Travail après la publication des dernières données sur l’inflation. Il avait augmenté en mai, mais avant cela, il était en territoire négatif depuis près de deux ans, car les augmentations des travailleurs n’étaient pas suffisantes pour faire face à une inflation vertigineuse. Pour les travailleurs de la production et non superviseurs, ce nombre était encore plus élevé, avec un gain de 2,2 % d’une année sur l’autre du salaire horaire moyen réel.
💳 Les consommateurs dépensent. Voici Renaissance Macro Research sur les données du BEA: “Les ventes d’automobiles devraient reprendre en juillet, mais en plus de cela, les données hebdomadaires sur les dépenses de consommation basées sur les transactions par carte de paiement sont solides. Pour la semaine du 4 juillet, les dépenses ont augmenté de 14,9 % par rapport au niveau de référence pré-pandémique. La moyenne mobile sur quatre semaines est restée stable, à environ 10 %. »
💼 Les demandes de chômage ralentissent. Les demandes initiales d’allocations de chômage sont tombées à 237 000 au cours de la semaine se terminant le 8 juillet, contre 248 000 la semaine précédente. Bien que ce chiffre soit en hausse par rapport au creux de septembre de 182 000, il continue d’évoluer à des niveaux associés à la croissance économique.
👍 Le sentiment des consommateurs bondit. D’après l’enquête de juillet sur les consommateurs de l’Université du Michigan : “Le sentiment des consommateurs a augmenté pour le deuxième mois consécutif, grimpant de 13 % au-dessus de juin et atteignant sa lecture la plus favorable depuis septembre 2021. Toutes les composantes de l’indice se sont considérablement améliorées, entraînées par une augmentation de 19 % de conditions commerciales à long terme et augmentation de 16 % des conditions commerciales à court terme. Dans l’ensemble, le sentiment a augmenté pour tous les groupes démographiques, à l’exception des consommateurs à faible revenu. La forte hausse du sentiment était largement attribuable au ralentissement continu de l’inflation ainsi qu’à la stabilité des marchés du travail.
👍 Le sentiment des petites entreprises s’améliore. L’indice d’optimisme des petites entreprises du NFIB (via Notes) s’est amélioré en juin.
L’amélioration des perspectives économiques a été l’un des principaux moteurs de la remontée de l’optimisme. D’après le NFIB : « Il semble que l’économie ralentisse, mais les « données » ne sont pas en récession – à l’exception des indicateurs avancés qui continuent de devenir plus négatifs. Alors, où se cache la récession ? Le logement semble avoir touché le fond et augmente légèrement, les dépenses de consommation sont stables mais ne se dirigent pas vers les sorties, les statistiques de crédit présentent quelques problèmes mais pas critiques, il y a quelques problèmes immobiliers dans les grandes villes, mais pas généralisés… »
Comme le montre le NFIB, les composantes « dures » plus tangibles de l’indice ont bien mieux résisté que les composantes « douces » plus axées sur le sentiment.
Gardez à l’esprit qu’en période de stress, les données souples ont tendance à être plus exagérées que les données concrètes réelles.
📈 Les niveaux d’inventaire sont en hausse. Selon les données du Census Bureau publiées mardi, les stocks des grossistes s’élevaient à 913,7 milliards de dollars en mai. Le ratio stocks/ventes s’établit à 1,41, en forte hausse par rapport à 1,30 l’année précédente.
📈 Les estimations de la croissance du PIB à court terme restent positives. Le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta voit la croissance du PIB réel grimper à un taux de 2,3 % au deuxième trimestre. Bien que l’estimation du modèle soit en dehors de son sommet, elle est néanmoins très positive et en hausse par rapport à son estimation initiale de croissance de 1,7 % au 28 avril.
Tout mettre ensemble 🤔
Nous continuons d’obtenir des preuves que nous pourrions voir un scénario d’atterrissage en douceur haussier «Goldilocks» où l’inflation se refroidit à des niveaux gérables sans que l’économie n’ait à sombrer dans la récession.
La Réserve fédérale a récemment adopté un ton moins hawkish, reconnaissant le 1er février que « pour la première fois que le processus désinflationniste a commencé ». Le 3 mai, la Fed a signalé que la fin des hausses de taux d’intérêt était peut-être là. Et lors de sa réunion politique du 14 juin, elle a maintenu ses taux inchangés, mettant fin à une série de 10 hausses de taux consécutives.
Dans tous les cas, l’inflation doit encore baisser davantage avant que la Fed ne soit à l’aise avec le niveau des prix. Nous devons donc nous attendre à ce que la banque centrale maintienne une politique monétaire stricte, ce qui signifie que nous devons nous préparer à ce que des conditions financières restrictives (taux d’intérêt plus élevés, normes de prêt plus strictes et valorisations des actions plus faibles) perdurent.
Tout cela signifie que la politique monétaire sera pour le moment hostile aux marchés et que le risque que l’économie sombre dans une récession sera relativement élevé.
Dans le même temps, nous savons également que les actions sont des mécanismes d’actualisation, ce qui signifie que les prix auront atteint un creux avant que la Fed ne signale un virage accommodant majeur dans la politique monétaire.
De plus, il est important de se rappeler que même si les risques de récession peuvent être élevés, les consommateurs bénéficient d’une situation financière très solide. Les chômeurs trouvent des emplois. Ceux qui ont un emploi reçoivent des augmentations. Et beaucoup ont encore des économies excédentaires à puiser. En effet, de solides données sur les dépenses confirment cette résilience financière. Il est donc trop tôt pour tirer la sonnette d’alarme du point de vue de la consommation.
À ce stade, il est peu probable que tout ralentissement se transforme en calamité économique étant donné que la santé financière des consommateurs et des entreprises reste très solide.
Et comme toujours, les investisseurs à long terme doivent se rappeler que les récessions et les marchés baissiers ne sont qu’une partie de l’accord lorsque vous entrez en bourse dans le but de générer des rendements à long terme. Bien que les marchés aient connu quelques années assez difficiles, les perspectives à long terme pour les actions restent positives.
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